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汽车行业汽车行业13年业绩预览

来源: 作者: 2019-03-04 11:26:13

汽车行业:汽车行业13年业绩预览

13年销量有力推动整车收入成长。2013年中国汽车整体市场销售2198.41 万辆,同比增长13.9%,其中乘用车销售1792.89 万辆,同比增长15.7%。上市公司中,长城汽车销售75.4 万辆,同比增长21.4%;吉利汽车销售54.9 万辆,同比增长13.7%;华晨宝马销售20.67 万辆,同比增长30.0%;东风集团股份销售256.8 万辆,同比增长19.1%。销量的高增长将推动收入增长,长城汽车收入567.8 亿元,同比增长31.6%;吉利汽车销售收入311.9 亿元,同比增长26.7%;华晨宝马销售收入732.5 亿元,同比增长30.0%;东风集团股份销售收入1600 亿元,同比增长29.0%,部分收入增速高於销量增长,主要受产品结构升级推动。

整车厂利润均实现高增长。我们已经覆盖的整车中,长城汽车已经发布业绩预告,2013 年实现净利润82.67 亿元,同比增长45.2%。其他整车中,预计华晨汽车实现净利润35.1 亿元,同比增长52.6%;东风集团股份实现净利润107.68 亿元,同比增长18.4%。预计吉利汽车13 年实现净利润26.51 亿元(和之前预期相比,由於费用率调整,下调了1.9%),同比增长30.0%。

经销商售后服务整体表现较好。经销商来看,新车销售收入呈现分化走势。

预计宝信汽车增长71.4%,主要是并购NCGA 带来的一次性增加;中升控股增长10.4%,正通汽车增长5.3%,永达汽车增长20.9%,主要是由於点增加推动。售后服务方面,预计13 年宝信汽车增长131.6%(低於我们之前的预期);中升控股增长28%;正通汽车同比增长27%;永达汽车同比增长24%。

其他收入方面,宝信汽车同比增长5%;中升控股同比增长10.8%;正通汽车33.4%;永达汽车下降17.4%,主要受政府补贴影响。

部分经销商业绩可能低於预期。预计宝信汽车实现净利润10.65 亿元,同比增长48.8%,较我们之前的预期下降10.7%,主要是售后服务金额调整;中升控股实现净利润11.04 亿元,同比增长47.1%,较我们之前的预期下降4.6%,主要是下半年的毛利率略低於预期;正通汽车实现净利润8.54 亿元,同比增长41.3%;永达汽车实现净利润5.04 亿元,同比增长7.4%。

维持行业评级。结合我们对盈利预测的调整,我们对宝信汽车和中升控股由於目标价分别做相应下调,但评级维持不变。近期新能源汽车股表现风生水起,但传统汽车却受到压制,新能源汽车的热度某种程度上抑制了对传统汽车的投资热情。我们认为中国汽车市场仍然在复苏周期中, 目前整体市场景气度依然较好,而且目前估值水平已具备投资价值,依然维持行业评级,关注年报对行业股价的催化作用。

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